辉瑞73亿好意思元押注减重药 能否挑战“双雄”期间边幅？

　　在因安全隐患，阻隔口服GLP-1减肥药Danuglipron研发后，辉瑞选定在减肥药赛场作死马医，以73亿好意思元的大齐收购Metsera，亦然这一举措，加速了大师医药巨头在代谢疾病市集边幅的从头洗牌。

　　9月22日，辉瑞公司文告将以最高73亿好意思元的价钱收购减肥药物修复商Metsera。凭据契约，辉瑞将以每股47.50好意思元的现款收购Metsera，并在达成特定里程碑时再支付每股22.50好意思元。

　　公开信息炫夸，Metsera由Population Health Partners和Arch于2022年创立，2024年4月Metsera完成2.9亿好意思元首轮融资，2024年11月完成2.15亿好意思元B轮融资，2025年1月，Metsera在纳斯达克往复所得手上市。当今，Metsera囊括的产物管线包括MET-097i，一种每周和每月注射的GLP-1受体振奋剂（RA），均处于2期修复阶段；MET-233i，一种每月一次的胰淀素一样物候选物，被评估为单一疗法，并在1期修复中与MET-097i联结使用；两种口服GLP-1-RA候选药物瞻望行将初始临床历练；以及迥殊的临床前养分刺激激素疗法。

　　有券商医药行业分析师对21世纪经济报说念记者示意，辉瑞这次收购绝非简短的管线补充，而是一次政策性的“补缺”。danuglipron研发贫困，使辉瑞在市值已超千亿好意思元的减肥药市荟萃严重过期。收购Metsera，辉瑞一举获取了包括长效注射GLP-1、胰淀素一样物、口服GLP-1及联结疗法在内的完竣管线，实现了从“缺位”到“全赛说念布局”的朝上，幸免了在黄金赛说念中被角落化的风险。

　　“市集不应仅关注Metsera的临床阶段钞票，其中枢价值在于HALO™和MOMENTUM™两大技能平台。HALO平台能实现每月一次的给药频率，MOMENTUM平台则勤恳于于处治口服多肽的生物利费用难题。”该分析师指出，辉瑞看中的是这两个平台所带来的握续创新才调，这不仅能哄骗于现时管线，夙昔还可赋能辉瑞自己其他多肽药物的立异升级，具备显耀的平台协同效应。

　　Metsera价值安在？

　　辉瑞的自研减肥药之路可谓侘傺。岁首，其GLP-1候选药danuglipron因耐受性问题被动中止研发，随后在8月又肃清了另一款GLP-1R振奋剂PF-06954522的修复。贯穿受挫使得收购成为辉瑞快速切入减肥药市集的独一选定。

　　关于辉瑞而言，这次收购不仅是业务补充，更是政策必需。跟着股价较新冠疫苗巅峰时辰腰斩，辉瑞功绩压力日益增大。为此，公司此前曾示意将在2025年完成两到三个往复，并准备了150亿好意思元的预算。

　　这次，关于辉瑞而言，Metsera的中枢价值在于其各别化的产物管线和技能平台。该公司领有四个神色正在临床修复中，还有几个正在进行IND支握连接的下一代神色。

　　其中，弘扬最快的MET-097i是一种GLP-1受体振奋剂，已干涉Ⅱb阶段。在为期12周的Ⅱ期历练中，受试者体重减少了11.3%，且反作用有限。该药物罗致Metsera的HALO脂质化平台遐想，半衰期达到380小时，有望实现每月一次给药。

　　MET-233i四肢长效胰淀素一样物，是另一个瑕玷钞票。该药物遐想为每月一次给药，针对臃肿和超重东说念主群。科学家和投资者期待胰淀素能成为灵验的食欲扼制剂，同期幸免GLP-1疗法导致的肌肉流失等反作用。

　　Metsera的HALO™和MOMENTUM™技能平台是这次收购的紧迫附加值。HALO脂质化平台能显耀延迟多肽药物的半衰期，实现每月注射一次且无需滴定；MOMENTUM平台则专注于优化多肽药物的口服寄递，为患者提供更便利的用药选定。

　　前述分析师指出，短期内，这笔往复将显耀提振市集情谊，扭转因自研失利带来的悲不雅见地，表现照看层有决心和才调重返高增长赛说念。永久来看，辉瑞股价的重估将取决于Metsera管线（尤其是MET-097i/233i组合）的后续临床数据能否完了“同类最好”的后劲。若能得手，辉瑞将获取一个强有劲的增长引擎，对冲其他产物的专利到期风险。

　　“这笔重磅往复将进一步强化成本市集对减肥代谢疾病界限的投资宥恕。领有各别化技能平台（尤其是长效、口服、多靶点主义）或特有作用机制的Biotech公司估值有望获取因循，致使可能激勉新一轮并购潮。”该分析师以为，罗氏与Zealand Pharma市欢修复长效胰淀素、默沙东买下中国翰森制药口服减肥药大师独家许可权齐印证了这一趋势，成本将不竭在该界限寻找“下一个Metsera”。

　　挑战“双雄”边幅

　　在开阔竞争者的入局方位下，大师减肥药市集正从诺和诺德和礼来的“双雄争霸”走向多方混战边幅。

　　从当今两大巨头的竞争方位来看，减重市集竞争边幅较为胶著。

　　财报炫夸，在2025年1月至6月期间，诺和诺德实现销售额1549亿丹麦克朗（约合223亿好意思元），按固定汇率想到同比增长18%；营业利润达到722亿丹麦克朗（约合104亿好意思元），同比增长29%。其中，臃肿症药物销售额同比增长58%至387.96亿丹麦克朗（57.40亿好意思元）。

　　值得一提的是，降糖用司好意思格鲁肽注射液Ozempic上半年销售645.20亿丹麦克朗（96.46亿好意思元），同比增长15%；口服司好意思格鲁肽片Rybelsus销售113.48亿丹麦克朗（16.79亿好意思元），同比增长5%；减肥用司好意思格鲁肽注射液创收368.88亿丹麦克朗（54.58亿好意思元），同比增长78%。

　　而礼来发布2025年上半年财报数据则炫夸，上半年营收282.862亿好意思元，同比增长41%。从地区溜达来看，2025年前六个月好意思国市集收入193.04亿好意思元，同比增长43%；欧洲市集收入49.63亿好意思元，同比增长74%；日本市集收入9.23亿好意思元，同比增长11%；中国市集收入9.17亿好意思元，同比增长20%；其他市集收入21.80亿好意思元，同比增长7%。

　　其中Trulicity、Mounjaro、Humalog和Jardiance四款产物所有孝敬139.728亿好意思元。而真确鼓吹功绩增长的引擎是GLP-1/GIP双靶点振奋剂替尔泊肽——其降糖版替尔泊肽Mounjaro和减肥版Zepbound上半年所有销售额达147.34亿好意思元。

　　前述分析师强调，夙昔的竞争将不再是简短的“减重竞赛”，而是向更深头绪、更轮廓的主义演进。

　　当今制药巨头均在积极布局。技能创新主义主要迫临在三个方面：长效制剂（如月注射剂）、口服制剂和多靶点药物（如GLP-1/GIP/GCG三靶点振奋剂）。

　　高盛预测，到2030年口服GLP-1药物将占据减肥药市集24%的份额。

　　“短期内，诺和诺德和礼来的市集主导地位难以被撼动。但辉瑞的入局改动了中永久叙事。”该分析师强调，Metsera的“GLP-1+胰淀素”联结疗法若考据得手，可能在疗效和安全性上变成各别化上风，对双寡头组成胜利挑战。此外，市集竞争将从单纯的“疗效PK”推广到给药便利性、联结疗法、患者耐受性等多维度的竞争，行业创新节律会进一步加速。

　　凭据行业筹办机构数据，中国减重药物市集界限有望于2030年达到149亿好意思元，而举座体重照看市集界限瞻望温存万亿元。

　　探寻新增长

　　不外，从市集渗入方面来看，减肥药市集仍处于早期阶段。中国18岁及以上住户超重及臃肿率已温存50%，催生了逾2.7亿的潜在临床需求群体。跟着政策将臃肿症界说为需要永久骚扰的慢性病，并将药物和谐纳入步骤化诊疗体系，市集后劲将进一步开释。

　　高盛亚洲医药连接把持陈子易此前在接受21世纪经济报说念记者采访时指出，在夙昔3至5年内，GLP-1类产物内容上会成为大师市集最大的药品品类。若再将Ozempic、Wegovy，Mounjaro、Zabound等沿途相加，其市集界限在上半年依然超越PD-1市集。因此，该类产物在夙昔几年的增长弧线无疑将保握精致态势。

　　“虽然，在现时节点出现了一些新变化，涵盖价钱以及支付端的变化。从岁首初始，高盛连接部大师的医药团队在4月一同凝视GLP-1模子时，最终将举座市集预期从1300亿好意思元下调至950亿好意思元，价钱预期随之裁减。同期，将口服产物的远期市集份额（2040年）提高至接近40个百分点，此类变化均可能影响最终市集边幅。”陈子易以为，夙昔契机依旧存在，但契机可能更多地存在于新升级的有贪图、更优的口服产物、与GLP-1匹配的产物（如Amylin管线、增肌产物等）以及新的妥当症和占位等方面。

　　国内药企也在加速布局中，如信达生物、恒瑞医药等也在加速布局GLP-1R/GCGR双重振奋剂等多靶点药物。而跟着罗氏、安进、默沙东等玩家的加码，减肥药市集正在演出一场技能与成本的热烈竞赛。诺和诺德与礼来凭借先发上风占据主导地位，但辉瑞这次收购标明，第二代、第三代减肥药物的竞争才刚刚初始。

　　胰淀素一样物、口服多肽制剂、三靶点振奋剂等新技能阶梯的清晰，正鼓吹市集从“单一产物竞争”转向“生态体系构建”。夙昔边幅将取决于药企在疗效、安全性、用药便利性和贸易格式上的轮廓创新才调。

　　“若要斥地市集，可将贪图群体聚焦于更多元化的需求：比如惊骇注射、躯壳质地指数（BMI）越过34的东说念主群，这类东说念主群有深度、快速减重的需求。此外，探索口服药物与其他慢性病药物的固定剂量组合等，概况是夙昔的发展主义。但相较于已被司好意思格鲁肽和替尔泊肽占据的主流市集而言，这些细分界限的界限相对较小，毕竟行业龙头已霸占了先机。”陈子易示意。

　　脚下，关于辉瑞而言，这73亿好意思元的赌注不仅关乎重返减肥药市集，更决定着后疫情期间公司能否找到新的增长极，打刊行将到来的专利峭壁挑战。

　　（作家：季媛媛 裁剪：张伟贤）

职守裁剪：江钰涵