中金：看护东方甄选“跑赢行业”评级 筹划价升至20港元

　　中金发布盘考呈文称，看好东方甄选（01797）自营品及多渠说念计谋的发展远景，看护“跑赢行业”评级；鉴于更为乐不雅的增长预期以及阛阓风险偏好建设，上调筹划价74%至20港元。筹商以总数法计入收入的自营品占比提高速率较该行预期更为关爱，下调FY25/26收入32.9%/28.8%至38.3亿元/45.1亿元；将改变后归母净利润下调28.4%/39.8%至1.51亿元/2.27亿元。

　　东方甄选公布1HFY25功绩：可比口径下，握续经买卖务收入同比下跌9.3%至21.9亿元，经改变归母净耗损190.5万元，基本合适该行预期。据功绩公告，剔除与辉同业出售的财务影响后，呈文期内公司握续经买卖务收入约为20亿元，净利润约为3，270万元。

　　中金主要不雅点如下：

　　多平台多矩阵策略因循业务韧性。

　　1HFY25自营居品与直播业务收入GMV达47.6亿元，同比下跌16.2%，与辉同业出售配景下跌幅较为可控。公司多渠说念计谋鼓励自营居品快速增长，1HFY25自营居品GMV占总GMV比例达37.0%，成为公司的主要增长能源；自营居品品类络续丰富，SKU由FY24的488款增多至600款。

　　线上渠说念方面，在传统上风的抖音平台外，公司计较收拢微信“蓝包”上线一级进口机会发力微信电商生态。此外，公司自有APP计谋布局发达赶快，品类掩盖握续扩大的同期，通过各样营销活动增多会员东说念主数与活跃度，期内自有APP GMV占比达13.6%。公司亦运行线下渠说念探索，借助新东方学习中心铺设自动售卖机进行居品销售。

　　预测FY25，作陪与辉同业剥离影响渐渐消化，线上及线下多渠说念、多平台、多矩阵握续发力，该即将FY25全年GMV预测由73亿元上调至78亿元。

　　自买卖务规划健康度握续改善。

　　1HFY25，公司握续经买卖务毛利率为33.6%，可比口径下同比提高约0.7个百分点；其中，自营居品毛利率环比回升昭彰，主要系打折促销力度裁汰重迭高毛利自营品类占比提高所致。当期公司录得净耗损9，650万元；剔除出售与辉同业所产生的一次性开支后，存续业务录得净利润3，270万元，对应约2%净利率。

　　风险：直播电商行业竞争加重；自营居品不足预期。

包袱裁剪：史丽君